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阿里赴港上市在即 券商普遍給出“買入”評級

2019-11-21 09:35:01 來源:藍鯨TMT   

  11月20日晚間,阿里宣布,由國際發售和香港公開發售組成、共計發行5億股普通股的全球發售確定發售價,國際發售與香港公開發售的最終發售價格均為每股176港元。阿里通過本次全球發售募集資金總額(在扣除承銷費及發售費用前)預計約880億港元(約112億美元)。

  自從阿里確定回港上市后,有關阿里二次上市的一舉一動便牽動著眾多投資者的心,成為了業內熱議的話題。

  據悉,阿里本次將發行5億股普通股,以及額外發行最多15%或7500萬股超額配股權。若阿里成功完成融資,其融資規模將超過Uber、成為2019年全球最大規模IPO,港交所也將重登全球交易所總融資額第一的位置。

  此番阿里在港上市后,將成為首個在中美兩地上市的互聯網公司,這無疑給國內投資者提供了新的機會,引發了高漲的投資熱情。

  那么,對廣大中小投資者而言,眼下需要考慮的關鍵問題在于,在美上市五年、股價幾乎翻倍的阿里,其赴港上市后的投資價值究竟如何?有哪些優勢與挑戰?未來增長空間有多大?

  關鍵指標增長穩定,投資價值獲認可

  眾所周知,阿里曾赴港上市而不得,轉而于2014年赴美上市,并以籌集250億美元資金規模成為當時全球規模最大的IPO。此后,阿里的股價震蕩走高,上市5年來最高漲幅超210%;截至11月19日收盤,阿里報185.25美元/股,與上市首日相比,其股價已幾乎翻倍。

  對于阿里在美股的投資價值,日前國際金融雜志《巴倫》中國聯合《財經》、老虎證券發布了《2019中概股投資價值報告》(下稱“報告”),共有50家公司上榜,其中阿里排在榜首。這意味著,在排除機會性風險的前提下,阿里被認為是最具投資價值的中概股。

  上述報告顯示,在調研期內(2018年7月1日至2019年6月30日),共有2347家機構持有阿里的股票。這些機構既包括貝萊德、普信等資產管理公司,還包括匯豐銀行、摩根士丹利銀行、摩根大通銀行等國際投行,甚至日本養老金、加拿大年金等政府機構也位列其中。

  不過,報告同時指出,阿里在調研期內的投資回報率差強人意;在所有參與調研的182只股票中,阿里以-8.7%的投資回報,排在第十六位。

  如今,阿里重回香港上市,其投資價值自然再度成了人們關注的焦點。一位投資界人士對記者表示,上市公司的業績情況作為考量公司發展潛力的關鍵指標,往往決定了公司的投資價值。

  根據阿里最新發布的財報,在截至2019年9月30日的第二財季,阿里營收為1190.2億元,高于市場預期的1168億元,同比增長40%。其中,來自核心電商的營收同比增長40%至1012.2億元,來自云計算業務的營收同比增長64%至92.91億元,來自數字媒體和娛樂業務的營收同比增長23%至72.96億元,來自創新項目和其他業務的營收同比增長14%至12.1億元。

  

 

  同期,歸屬于阿里普通股股東的凈利潤為725.4億元,同比增長262%;不按照美國通用會計準則計量的凈利潤為327.5億元,同比增長40%;調整后未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤371億元。同時,阿里月活躍移動用戶7.85億,較2019年6月增長3000萬;年度活躍消費者增長1900萬至6.93億。

  

 

  

 

  整體而言,從上述關鍵指標的表現來看,不論是營收、凈利潤,還是活躍用戶數,阿里都維持著較為穩定的增長。

  “現在肯定不是阿里的價值洼地,不過從財報可以看出,阿里的核心電商業務增速穩健、盈利能力較強,云計算、大文娛等其他業務雖然虧損但也有較強的增長勢能。”上述投資界人士指出,“此外,阿里在投20億美元收購網易考拉后,又投入233億元增持菜鳥,而且一直在云計算領域發力,近期又聚力打下沉市場,不斷夯實業務實力,總的來說還是有不錯的投資價值。”

  獨立電商分析師李成東撰文表示,對于追求穩定的投資者來看,購買阿里股票的風險要小得多,是個不錯的選擇;對于已經上車的投資者,則給予持有并觀望的建議。如果想要更高的收益,可以考慮處于高速增長階段的電商企業。

  券商普遍給出“買入”評級,需警惕未來增長面臨的挑戰

  自阿里在港交所提交招股書后,有關阿里回港上市的原因及影響、前景分析、投資風險、買賣建議等方面的探討便不絕于耳。

  對于阿里二次上市的影響,東興證券在日前發布的報告中指出,港股上市有助于阿里擴渠道、提估值、融資金。具體來看,赴港上市可以拓寬阿里的融資渠道,減少對于單一地區資本市場的依賴;其次,內地資金擁有合法渠道投資阿里,可以提振阿里估值;此外,通過在港上市,阿里有望募集更多資金。

  網經社電子商務研究中心高級分析師莫岱青對記者表示,香港上市可以看做是阿里全球化戰略的重要組成部分。“東南亞等市場是全球化下一階段的必爭之地,此前阿里巴巴已有布局如Lazada、PayTM等,在香港上市勢必會助推阿里的全球化布局。”

  截至2019年11月19日收盤,阿里的股價為185.25美元/股,總市值達4836.6億美元。業內普遍認為,阿里當前的估值偏低,國內主流券商對阿里基本都給出了“買入”評級。

  

 

  李成東在文中稱,估值方面,基于分部估值法對每個業務進行分別估值。“其中核心商業部分我比較保守,毛利潤200億美元,假設凈利潤為100億美元,按照凈利潤的30倍pe給出??紤]到估值的合理范圍差,因此目前阿里巴巴的股價基本是公允的。”

  中信建投近日發布的研報稱,采用分部估值,分別計算核心業務(剔除阿里云)的 DCF估值,阿里云的估值,和螞蟻金服的估值。對應核心業務、阿里云、螞蟻金服的每 ADS估值分別為165美元、45美元、19美元,目標價為229美元,維持“買入”評級。

  太平洋證券發布的研報指出,預計阿里FY2020、FY2021年Non-GAAP凈利潤分別為1105億元、1438億元,對應的PE分別為35.87、30.32;考慮到公司在國內線上和線下商業中的地位,城市下沉不斷深入,MAU的加速增長,以及在新零售、物流、云計算等領域的布局,維持“買入”評級。

  國泰君安國際則在研報中指出,根據市場估值,假設阿里在香港上市之后溢價15%,按照阿里市值4772.6億美元計算,目標價格204.5港元,對應19年和20年預測市盈率分別為28.6x和24.7x,公司估值合理。短中期來看,阿里核心零售業務增速穩健,云業務增長迅猛;新零售布局初顯成效,數字化轉型業內標桿;按公司招股價,估值合理。建議投資者可將阿里納入觀察范圍。

  同時,天風證券在研報中表示,考慮到阿里在電商行業的龍頭地位,較為顯著的渠道下沉效果與未來預期增量,認為阿里的合理市值為5500億美元,對應FY2020E調整后歸母凈利潤的32.2倍P/E,較當前市值仍有20%的增長空間。

  需要注意的是,盡管阿里的投資價值被認可,但其當前依然面臨著挑戰。李成東認為,廣告和傭金貢獻了阿里一半的收入,因此這兩塊業務增高或者降低對阿里的營收、利潤和股價都會起到舉足輕重的作用。而從財報來看,阿里的廣告傭金增速正逐季放緩,且云計算、數字媒體和娛樂、創新業務等均處于虧損狀態。

  此外,近年來阿里頻繁收購,陸續拿下優酷土豆、餓了么、網易考拉等,但財務數據證明,這些業務目前尚未在阿里生態中起到預期的協同效用。而拼多多的崛起也會對阿里市值造成沖擊,由于拼多多與阿里的商業模式高度重合,二者的市值多為此消彼長的關系。

  整體而言,廣告傭金增長緩慢、電商之外的業務皆虧損,頻繁并購帶來的協同難度以及拼多多帶來的市值挑戰均是阿里不容忽視的挑戰,也是投資者需要考慮的問題。

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